Прогноз инвестиционных компаний и банков России на конец 2010 года

Консенсус-прогноз

Прогнозы компаний на конец 2010 года

Прогноз составлен на основе данных  российских компаний и банков, полученных ИнвестГУРУ,

ИнвестГУРУ спросил фондовых аналитиков о том, чего стоит ожидать от рынков акций, сырья и валюты в 2010 г, также в ответах прогнозируется ситуация на рынке ПИФов.

Сергей Ковтуненко, старший финансовый консультант ГК "Тройка Диалог".

При стабильных ценах на нефть – в среднем не ниже $70 за баррель марки Urals – и среднегодовом курсе 29 рублей/доллар мы ожидаем роста индекса РТС до уровня в 2000 пунктов. Такой динамике может способствовать улучшение ситуации на внутреннем рынке, а именно снижение инфляции до 7%, рост кредитования на уровне 15%, значительный рост ВВП не менее 5%, рост внутреннего спроса и формирование внутри страны рынка долгосрочного капитала.

Наиболее привлекательными секторами для инвестиций в 2010 году мы считаем банковский, телекоммуникационный и потребительский, ориентированными на внутренний рынок, а также нефтяной сектор. От снижения темпов инфляции и роста спроса должен выиграть сектор недвижимости. При этом процессы реформирования откроют новые возможности в секторе электроэнергетики и проводной связи.

Эксперты нашей компании не прогнозируют движение доллара на мировом валютном рынке, поэтому я могу озвучить частное мнение относительно того, что доллар продолжит укрепляться в область 1,35 против евро. Что касается курса доллара и евро к рублю на конец 2010 года, то мы оцениваем его на уровне 29 и 43 рублей соответственно.

Фонды коллективных инвестиций, на мой взгляд, покажут значительный приток средств как новых инвесторов, так и существующих клиентов инвестиционных компаний, управлявших своими активами самостоятельно через брокерские счета. Как показала практика, «активное управление» финансами посредством сделок на бирже во многих случаях показало более низкие результаты, чем инвестиции в паевые фонды из-за нехватки терпения клиентов и частых выходов «в деньги» на растущем рынке. К тому же, многие управляющие компании по итогам года показали хорошие результаты управления.

Для инвесторов, работающих на рынке самостоятельно и достигших меньшего прироста портфеля, цифры подобного порядка, регулярно публикуемые в открытых источниках, могут послужить поводом к пересмотру своего подхода в пользу портфельных стратегий.

Привлекательность фонда или стратегии зависит от таких факторов как горизонт инвестирования, степень принимаемого отраслевого риска или риска ликвидности. Так, если ваш горизонт растянут на 2–3 года и вы склонны к риску, я рекомендую фонды компаний малой капитализации. Акции, из которых сформированы подобные стратегии, имеют многократный потенциал роста от текущих уровней. Если же вам необходима более высокая ликвидность и вы не склонны брать на себя риски отдельно взятого сектора, присущие отраслевым стратегиям, вам подойдет фонд широкого рынка, структура которого повторяет индекс.

Начинающим инвесторам я рекомендую, во-первых, избегать спекулятивных операций. Исходя из того, что в 2010 году мы ожидаем увидеть продолжение растущей тенденции, наиболее эффективной может оказаться позиционная торговля. Во-вторых, работать на рынке лучше не самостоятельно, а совместно с компанией, давно и глубоко анализирующей фондовый рынок. И, в-третьих, если временной ресурс не позволяет вам быть в достаточной степени вовлеченным в процесс инвестирования, станьте портфельным инвестором, разместив средства в фонд или индивидуально подобранную стратегию доверительного управления.

Аналитики ГК "Алор":

Старт предстоящего 2010 года при сохранении нейтральных внешних сигналов может стать позитивным для отечественного рынка акций. В начале года рынок будет находиться под влиянием финансовых отчетностей западных структур по итогам 2009 года, которые в случае публикации позитивных результатов могут стать драйвером роста российских индексов. С 1 февраля ФРС планирует сокращать программу накачивания рынков ликвидностью, что может оказать негативное влияние и снизить приток спекулятивных денег. На наш взгляд, основным риском в 2010 году станет ожидание ужесточения монетарной политики, поэтому после позитивного старта в начале года российский рынок может «залечь в боковик», дожидаясь действий со стороны центральных банков различных стран. Среди участников рынка уже присутствуют опасения относительно возможного скорого ужесточения монетарной политики со стороны крупнейших мировых центробанков.

Таким образом, на старте года индекс ММВБ может протестировать уровень 1500 пунктов. Мощным сопротивлением в предстоящем году может стать отметка 1680 пунктов. А в случае коррекции поддержкой выступит уровень в районе 200-дневной скользящей средней, который в настоящий момент лежит на отметке 1100 пунктов.

Сопротивлением для индекса РТС на старте года может выступить уровень в районе 1520 пунктов. В течение года не исключаем тестирования уровня 1700 пунктов. Поддержка также находится в районе 200-дневной скользящей.

В начале наступающего года лучшей инвестиционной идеей на российском рынке акций станут бумаги телекоммуникационной отрасли. Основная идея – дивидендная доходность по акциям телекомов, традиционно превышающая среднерыночную. В этих целях наиболее интересны акции «Северо-Западного телекома», спрос на которые будет подогреваться идеей, связанной с реорганизацией «Связьинвеста».

Приобретать акции российского нефтегазового сектора стоит до тех пор, пока цены на «черное золото» удерживаются в коридоре 70-80 долларов за баррель и пока ставка ФРС США будет сохраняться на уровне 0-0,25%. В случае появления  сигналов к повышению ставки доллар США начнет активно укрепляться, что окажет давление на сырьевые рынки.

Интересной идеей могут стать и акции энергетической отрасли. Основным драйвером роста может выступить идея доведения до 80% доли нерегулируемого рынка к июлю 2010 года. К тому же, согласно прогнозам, на нерегулируемом рынке ожидается рост цен.

В 2010 году на рынке будет много интересных инвестиционных идей. В случае боковой динамики инвесторы обратят внимание на акции «второго эшелона», многие из которых не продемонстрировали бурный рост по итогам 2009 года. При этом инвесторы будут оценивать преимущественно фундаментальные факторы, в частности, уровень долговой нагрузки компании.

Ситуация на валютном рынке будет также преимущественно определяться монетарной политикой центральных банков. На наш взгляд, следующий год может стать годом доллара США, поскольку экономики большинства стран еврозоны находятся в достаточно тяжелом состоянии. У многих доля заимствований составляет порядка 100% ВВП, что будет оказывать давление на европейскую валюту. Стабилизация ситуации в экономике США, в частности, первые позитивные сигналы с рынка труда, приведут к повышению ставки ФРС, что поддержит американскую валюту. Если говорить о российском рубле, то политика снижения ставки рефинансирования ЦБ РФ окажет на отечественную валюту негативное влияние. К тому же угроза коррекции на сырьевых площадках может также способствовать ослаблению рубля. Стоит отметить, что в предстоящем году валютные спекуляции не смогут принести такой же значительный доход, как в году уходящем.

Ситуация на рынке коллективных инвестиций начала улучшаться. Учитывая, что банки будут продолжать снижать процентные ставки по кредитам, ожидаю возвращения населения в паевые инвестиционные фонды. Скорее всего, мы увидим два пика притока средств в ПИФы. Первый, если начало года не ознаменуется существенным снижением фондовых индексов, будет в конце первого - начале второго квартала, когда у многих подойдет к концу срок годовых депозитов в банках, а сотрудникам успешных компаний будут выплачены годовые бонусы за 2009 г. Второй пик может случиться после окончания сезона отпусков. Однако мы не ожидаем такого притока пайщиков, который мы наблюдали в 2005 -2006 гг. – по сравнению с теми временами, доходы населения значительно снизились, у многих нет уверенности в завтрашнем дне, наконец, в памяти еще долго сохранится обвал фондового рынка 2008 года и часть населения просто побоится рисковать.

Поскольку мы практически уверены, что рост рынка акций в следующем году продолжится, вполне справедливо полагать, что лучший результат покажут индексные фонды акций или фонды, управляемые по активным стратегиям. В следующем году можно ожидать неплохой доходности, может быть, в 1,5-2 раза выше уровня инфляции, от облигационных ПИФов. Сейчас риски дефолтов эмитентов корпоративных облигаций остаются, но они в разы ниже, чем год назад. При этом почти все компании испытывают потребность в инвестициях. Коммерческие банки не в состоянии удовлетворить эту потребность, да и ставки по кредитам остаются столь высокими, что привлекать средства многим становится невыгодно. Следовательно, многие компании будут стремиться выводить облигации на биржу, а в условиях ограниченной ликвидности рынка им придется предлагать высокие процентные ставки по облигациям.

Начинающим инвесторам 2010 год может не принести большой доходности, но на рынке будут присутствовать интересные идеи. Могут выстрелить наиболее недооцененные акции. Сохранится высокая волатильность, которая при ведении грамотной спекулятивной стратегии принесет высокую доходность. Начинающим спекулянтам рекомендуем четко соблюдать систему риск-менеджмента, не забывая о Stop Loss.

Владимир Солодухин, управляющий директор УК БКС:

Мы ожидаем, что рост ставок по всему миру начнется не раньше 3-го квартала 2010 года, поэтому 1-е полугодие будет довольно позитивным для рынка акций. Но и в самом росте ставок мы не видим ничего драматичного. Поэтому к концу 2010 года мы прогнозируем рост индексов на 30-35% от текущих значений.

Традиционно будут интересны инвестиции в основной для нас сектор, нефтегазовый. Мы думаем, что цены на нефть останутся стабильно высокими и даже чуть выше текущих уровней. При этом мы будем скорее всего наблюдать не фронтальный рост нефтяных «фишек», а повышение котировок в бумагах отдельных, более качественных эмитентов. По-прежнему, выборочно будет интересна электроэнергетика. Отдельные неотыгранные идеи остались в потребительском секторе, в секторе мобильных телекомов. Отдельные бумаги будут интересны в сырьевом и добывающем секторах – вероятно, при дальнейшем ослаблении доллара продолжится довольно устойчивый рост котировок на товарных рынках. Поэтому мы предлагаем присмотреться к акциям компаний, занятых добычей базовых металлов, угольщиков.

В 2010 году мы ожидаем роста доверия вкладчиков к паевым фондам. При инвестировании в паи облигационных фондов имеет смысл внимательнее присмотреться к качеству эмитентов. В следующем году у некоторых фондов еще будут выпадать «скелеты из шкафов» в виде дефолтных бумаг, и мы увидим это на графиках стоимости паев отдельных фондов в виде резкого снижения их стоимости на несколько процентов. В целом на рынке для тех фондов, которые достойно вышли из ситуации, мы видим следующий год в позитиве. Мы прогнозируем дальнейшее снижение доходности на долговом рынке, и, соответственно, рост курсового прироста ценных бумаг, хотя не исключено, что раз за разом на волне возобновления разговоров о начале повышения ставок ФРС США мы будем наблюдать рост волатильности на рынках. Но многие другие участники рынка сделали на следующий год ставку на снижение доходностей по бондам и курсовой прирост, поэтому сама идея инвестирования в облигационные фонды себя не исчерпала. В феврале мы увидим, насколько оправданы надежны на «весеннее ралли», которое сейчас кажется вполне ожидаемым, и только после этого можно вкладывать средства в фонды акций. Но всё это предполагает достаточно высокий профессионализм инвестора, способность быстро переключаться от одного класса активов, от бумаг одного сектора к другому.

Если вы консервативный инвестор, то я бы порекомендовал держать свои средства - от трети до половины активов - в качественных облигациях – здесь можно получить до 17-18% дохода за счет курсового прироста. В целом год мы ожидаем в позитиве, так что вторую половину ваших активов следовало бы инвестировать в акции. Но в январе-феврале стоит предельно аккуратно подходить к инвестициям на фондовом рынке, занимая позиции только в коротких депозитах. Рынок в начале следующего года довольно уверенно смотрит вверх, но перед началом очередной волны роста котировок не исключена кратковременная распродажа с повышением волатильности на рынках акций.

Сергей Карыхалин, начальник аналитического отдела УК "КапиталЪ"

В условиях медленного роста, а то и стагнации доходов большей части населения, вряд ли стоит ожидать масштабного притока новых инвесторов в паевые фонды. Да и довольно консервативные прогнозы доходности рынка акций в 2010 году (20-30%) не будут способствовать привлечению пайщиков. Так что бурного роста интереса к ПИФам ждать не приходится, хорошо бы сохранить то, что есть.

Основной совет инвесторам - диверсифицировать свои вложения, отдавать себе отчет в рисках, с которыми связаны вложения в те или иные инструменты. Помнить о том, что высокая доходность в прошлом не гарантирует хороших результатов в будущем, а высокодоходные инструменты одновременно являются наиболее рискованными. Так что надо составлять свои инвестиционный портфель в соответствии со своим отношением к риску, в этом случае вы не будете разочарованы в результатах инвестирования. 2010 год не будет простым для рынка, в какой-то момент инвесторов может постигнуть разочарование в темпах восстановления экономики, так что надеяться на повторение результатов 2009 года не стоит.

Виктор Барк, заместитель генерального директора УК "Альфа-Капитал":

В 2010 году продолжится тенденция восстановления мировой экономики, наметившаяся во второй половине уходящего года. Правительства стран - как развитых, так и развивающихся - переключатся с программ, направленных на стабилизацию своих финансовых систем, на реализацию мер, направленных на стимулирование работы предприятий среднего и малого бизнеса и увеличение занятости населения. Китай по-прежнему останется «локомотивом» роста мировой экономики, формируя большую часть спроса на мировых сырьевых рынках, а экономика США будет восстанавливаться быстрее, чем экономика еврозоны.

Не останется в «хвосте» в наступающем году и российская экономика, обещающая вырасти на 4% (ВВП) при том, что инфляция продолжит снижаться и по итогам года составит 6,5–7%. Одним из факторов подъёма отечественной экономики станет объём экспорта (нефть, газ, металлы и пр.), который продолжит расти на фоне восстановления мировой экономики. Во втором полугодии отечественную экономику начнёт двигать также внутренний спрос. Снижение инфляции и процентных ставок может вызвать рост потребительского кредитования, а рост экспортоориентированных секторов приведёт к увеличению занятости и зарплат в них и, как следствие, к росту объёмов потребления.

Наш целевой уровень по индексу ММВБ на конец 2010 года - 1600–1800 пунктов, что предполагает рост к текущему значению на 18–33%. Однако, как мы упомянули ранее, волатильность будет высокой, и в течение года рынок акций может столкнуться как с 20-процентной коррекцией, так и с ростом до исторического максимума в 2000 пунктов. Росту рынка акций в 2010 году будут способствовать стабильно высокая цена нефти, восстановление экономики России и приток иностранных инвестиций на фоне роста «аппетита к риску» иностранных инвесторов.

Продолжится в 2010 году и рост цен на сырьевые товары. В среднем по году мы ожидаем стабильно высокой цены нефти — в 75 долларов за баррель. Однако считаем высокой вероятность того, что цена барреля «чёрного золота» может достичь и 90 долларов, — в случае более быстрого, чем ожидается, восстановления мировой экономики (США и Китая, в частности). Цена золота, достигнув исторического максимума в 1200 долларов за тройскую унцию, вряд ли будет продолжать расти. Исторически его стоимость и мировые фондовые индексы двигались разнонаправленно. Дело в том, что этот благородный металл воспринимается инвесторами как защитный актив, поэтому мы не ожидаем существенного роста его цены. С другой стороны, стоимость золота в 2010 году вряд ли будет снижаться; по нашему мнению, снижение не произойдёт до тех пор, пока инвесторы не окажутся полностью уверены в окончательном восстановлении мировой экономики от кризиса. Также поддержку ценам на золото может оказать увеличение себестоимости его добычи.

Основной «историей» на рынке облигаций в первой половине года останется политика ЦБ РФ, направленная на продолжение снижения ключевых ставок, которая приведёт к уменьшению доходностей на облигационном рынке; мы ожидаем понижения ставок на 100–150 базисных пунктов. Ситуация с ликвидностью в банковской системе, которая является значимым фактором для рынка облигаций, в наступающем году будет положительной в силу притока денег из-за рубежа и дефицита бюджета, который по большей части будет монетизирован. Ожидание укрепления рубля также является положительным фактором для рынка рублёвого долга. Общее отношение инвесторов к риску, в частности кредитному, в 2010-м году улучшится. Однако вероятное повышение ставок на рынках США и Европы во второй половине года может привести к коррекции на долговых рынках.

Мы видим укрепление рубля основным трендом на валютном рынке. Однако оно будет сопровождаться высокой волатильностью. Активный приток портфельных инвестиций, оживление заимствований на внешних рынках и стабильно высокая цена на нефть будут способствовать укреплению рубля. С другой стороны, существует несколько факторов, которые будут этому препятствовать. Восстановление экономики России может привести к опережающему по сравнению с экспортом росту импорта и, как следствие, к сужению профицита торгового баланса и счёта текущих операций, а финансирование дефицита бюджета из Резервного фонда означает расширение рублёвой денежной массы. Тем не менее, факторы, способствующие укреплению рубля, возобладают, и мы полагаем, что увидим среднегодовой курс отечественной национальной валюты на уровне 28,5 рублей за доллар и 27,5 рублей за доллар к концу года.

Дмитрий Харлампиев, ведущий аналитик отдела макроэкономического анализа банка "Петрокоммерц":

Определяющие факторы для обменного курса рубля в следующем году останутся неизменными – это цена на нефть, величина сальдо торгового баланса, динамика фондовых индексов и, конечно, труднопрогнозируемый и волатильный приток/отток капитала. Естественно, нельзя забывать об ориентирах курсовой политики регулятора, но это фактор категорически неформализуемый. При нефти WTI 64 доллара за баррель, умеренном оттоке на уровне 10 млрд долларов, сальдо порядка 115 млрд долларов и курса евро к доллару 1,46, курс рубля к доллару в 2010 году будет тяготеть к 30,7, бивалютная корзина - к 37,05. В случае существенного улучшения базовых условий, например при нефти порядка 95 долларов за баррель и курса евро к доллару 1,60, курс рубля к доллару будет находиться в области 25, синтетический инструмент ЦБ РФ - около 32 руб. Первыми значимыми событиями следующего года, способными оказать заметное влияние на расклад сил на мировом валютном рынке будут заседание ФРС и встреча «финансовой» G-20, которые состоятся в конце января. Наибольший интерес для мирового инвестиционного сообщества, несмотря на то, что заявления представителей ФРС и ЕЦБ в декабре и сделали их относительно более прозрачными, представляют сроки и детали реализации стратегии "выхода".

В целом, мы ожидаем преобладания позитивных тенденций на рынках акций в 2010 г. Тем не менее, вероятен дальнейший рост волатильности мировых и российских индексов на фоне действия таких сильных и противонаправленных факторов как сохраняющаяся инвестиционная активность, в частности, в развивающихся странах, при постепенном сокращении антикризисных программ в мировом масштабе с соответствующим сокращением ликвидности. При этом ни у регуляторов, ни у рынка пока не сформировалось устойчивых ожиданий по темпам реализации exit strategy, что будет только способствовать росту волатильности.

Наиболее привлекательными будут отрасли российской экономики, в наибольшей степени способные получить выгоду от сохраняющихся, пусть и в меньшем, чем в 2009 г., объеме, мер господдержки экономики. А фокус этой поддержки будет, как представляется, смещаться в сторону стимулирования конечного потребительского спроса в низко- и среднеценовом сегменте через различного вида социальные программы (в частности, программы поддержки военной ипотеки, различного рода меры господдержки ветеранов), а также активизации внутреннего спроса по госзаказу. Кроме того, через агрессивное снижение ставки рефинансирования, государство стимулирует более рисковое банковское кредитование – в т.ч., потребительское.

При этом нельзя сказать, что инвестиционно-привлекательными станут все отрасли, ориентированные на потребительский спрос. Вероятно, наибольшую выгоду получат строительные компании, которые смогли сохранить в кризисный период свой производственный потенциал и добившиеся прямых госзаказов на строительство социального жилья (из рыночно-торгуемых – прежде всего, ЛСР и Группа ПИК). В секторе торговли ситуация более сложная, ибо пока оценить степень влияния нового Закона на рентабельность торговых сетей затруднительно, хотя очевидно, что оно будет негативным. Вероятно, опережающими темпами будут развиваться сети непродовольственной торговли (в частности, фармацевтический сектор).

Из более крупных отраслей, видимо, в наилучшем положении окажутся машиностроение (особенно военное и тяжелое) и металлургия, но для быстрого восстановления последней потребуется активизация мирового спроса на сталь, что на самом деле имеет место, но пока невысокими темпами. Также интерес будет представлять сектор телекомов, но до прояснения условий присоединения МРК к Ростелекому этот интерес будет, скорее, спекулятивным.

По-видимому, приток вкладов в ПИПФы продолжится, но доля инвесторов, которые инвестируют в них средства ориентируясь только на позитивные результаты фондов в последние пару кварталов (рост российского рынка наблюдается примерно с марта 2009 г.), будет, видимо расти еще очень недолго. Есть вероятность провала рынка весной-летом 2010 г. (возможно, именно к этому времени произойдет сворачивание антикризисных мер мировых регуляторов), с фиксацией прибыли и выводом средств пайщиков из фондов. В этом вопросе важную роль будет играть не только динамика фондового рынка, но и рынка валюты.

Начинающим инвесторам в 2010 г не стоит рассчитывать на такую же доходность, какую принес инвесторам 2009 г. (рост индексов РТС и ММВБ декабря 2009 к декабрю 2008 г. примерно вдвое, по отдельным отраслям, например, металлургия, – более чем втрое). Поменьше рисковать, пытаясь угадать способную «выстрелить» бумагу слабого второго-третьего эшелона: ликвидность этих бумаг по-прежнему оставляет желать много лучшего. И обязательно дисциплинированно следовать техническим стоп-сигналам: в условиях высокой волатильности рынка даже краткосрочные «провалы» могут быть очень болезненными.

Владимир Савов, начальник аналитического департамента ФК "Открытие":

Мы полагаем, что в 2010 г. российский фондовый рынок продолжит демонстрировать повышательную динамику, и устанавливаем целевое значение индекса РТС к концу 2010 г. на уровне 2 100 пунктов. Основным катализатором роста рынка станет восстановление российской экономики, хотя сохранение готовности к риску и стабильные цены на нефть являются необходимым условием для динамичного развития россий­ского рынка акций.

Мы бы снизили долю вложений в бумаги предприятий нефтегазовой отрасли, занимая при этом нейтральную позицию в отно­шении акций металлургических, химических и электроэнергетических компаний. Между тем, вес бумаг банков, телекоммуникационных ком­паний и ритейлеров следует существенно увеличить. К главным кан­дидатам на включение в инвестиционный портфель ближе к началу второй половины года, когда появятся очевидные свидетельства вос­становления экономики, мы относим акции строительных фирм, компаний, работающих на рынке недвижимости, а также в автомобильной и машиностроительной отраслях.

Мы считаем, что в ближайшие несколько лет рубль будет занимать относительно сильные позиции, хотя и осознаем риски развития такого сценария.

Аналитики УК "УРАЛСИБ":

В 2009 году российский рынок взлетел на 130%. Еще каких-то девять месяцев назад котировки акций были в 2-4 раза ниже текущих уровней. Вполне естественно, что нынешние цены многим кажутся высокими. К тому же, динамика фондовых рынков, как обычно опережает ситуацию в реальном секторе, а восстановление российской экономики происходит с запаздыванием относительно мировой – в силу нашей сырьевой ориентации. В такой ситуации мало у кого хватает смелости дать реально позитивный прогноз. Сознательно и подсознательно, инвесторы боятся высоты, и этот страх нужно использовать. Кто-то скажет, что мы забыли о рисках. Мы о них помним. Но о рисках вам уже больше года круглые сутки рассказывают сотни других источников. Большинство из нас за это время уже хорошо подготовились к негативному сценарию. А вот по-настоящему позитивный – остается для многих сюрпризом. Поэтому риск упустить прибыль по-прежнему перевешивает риск убытков. Смелость десантника – не в том, что он не боится, когда прыгает с парашютом, а в том, что боится и прыгает…".

Аналитики Банка Москвы:

Мировая экономика будет уверенно восстанавливаться, но предкризисные уровни достигнуты не будут.

Доллар будет оставаться слабым, а цены на сырьё высокими. В то же время никаких коллапсов не произойдёт: среднегодовой курс евро/доллар – 1.50, Urals - $77.5.

Центральные банки не будут спешить с повышением процентных ставок. Если ФРС и начнет повышать ставку, то не ранее осени.

Инфляционные опасения в течение года будут нарастать, и в какой-то момент приведут к серьёзной коррекции на фондовых рынках (возможно, это произойдёт уже весной).

Возвращение мировых фондовых рынков на предкризисные уровни маловероятно. Если это произойдёт, то будет скорее напоминать пузырь.

При текущих ценах на нефть рубль продолжит укрепляться. Наш прогноз курса доллар/рубль на конец года – 27.5 руб.

Российская экономика вырастет на 7 %, инфляция снизится до 5.5 %, восстановление внутреннего спроса может оказаться более сильным, чем прогнозируется сейчас.

Процентные ставки на внутреннем долговом рынке продолжат снижаться (по крайней мере, в первые месяцы года). Доходности blue chips мы видим на уровне 7.5-8 %, 2-й эшелон – 9.5-10.0 % годовых.

Спрэды к ОФЗ для blue chips сократятся менее чем до 100 б.п.

Наша цель по индексу РТС на конец 2010 года – 1800 пунктов. Мы не удивимся, если эта цель будет достигнута уже весной.

Нашими топ-рекомендациями на рынке акций являются: в "голубых фишках" – Газпром, Лукойл, Сбербанк, Евраз, ФСК; во втором эшелоне – Новатэк, Распадская, Северсталь, МРСК Холдинг, ОГК-4.