Сохранение капитала во время кризиса: стратегии для частных инвесторов

  24 февраля 2009 года на Клерк.Ру прошла интернет-конференция "Сохранение капитала во время кризиса: стратегии для частных инвесторов".  На вопросы пользователей в режиме он-лайн отвечали Ярослав Кабаков, ректор АНО «Учебный центр «ФИНАМ» и Александр Осин, главный экономист УК «Финам Менеджмент».

 Анонимный пользователь: Вы согласны с мнением депутата Дмитриевой о том, что доллар будет стоить около 60 рублей? 

Александр Осин: В результате паники доллара США может стоить сколько угодно рублей РФ, а нефть – раздаваться бесплатно. На мой взгляд, на данный момент фундаментально обоснованными для курса USD/RUB являются отметки вблизи 40 руб. за доллар США. В общем, следите за ценами на нефть.

Пользователь esteblishment: Наконец-то в газетах написали, что кризис продлится три года, а то впаривали народу, что весной все будет отлично. Ну за кого же нас принимают? Я думаю, что и в три года не уложимся. Что думаете?

Александр Осин: Смотря что понимать под «выходом из кризиса». Период структурных реформ в российской мировой экономике, сопровождающийся сравнительно низкими темпами роста ВВП и реальных доходов населения действительно может продлиться и пять лет. Однако, стоит учитывать, что в мировой экономике существует высокий уровень отложенного инвестиционного и потребительского спроса. Высоки долгосрочные риски инфляции и ресурсного «голода» на этом фоне при поддержке госструктур экономику РФ, возможно, действительно удастся вернуть на отметки не негативного прироста уже в следующем году.

Анонимный пользователь: В условиях теперешней жизни: кредиты трудно и дорого, курс доллара растет - кредиты поставщиков стали опасными, покупательная способность падает... Может все распродать остатки и вложить деньги в подешевевшую недвижимость? Правда, торговый бизнес потом уже не восстановишь... Или сделать наоборот? Доходы от сдачи площадей в аренду падают, недвижимость в цене - тоже. Продать недвижимость и торговать "на свои", без каких-либо кредитов?

Александр Осин: Я сейчас настороженно отношусь к инвестициям в недвижимость. По мере роста инфляционных ожиданий – что вероятно произойдет в ближайшие годы в том числе под влиянием проводимой сейчас в мире стимулирующей макроэкономической политики – держать жилье «на балансе» будет все менее выгодно. С другой стороны, в случае, возможного, в 2009 – 2010 годы успеха антикризисных мер предложение на российском рынке жилья, вероятно, будет увеличиваться опережающими по отношению к «широкой» экономике темпами.

Лучше постараться продержаться и торговать пока "на свои", без каких-либо кредитов.

Анонимный пользователь: Во время кризиса перепроизводства, когда все отдают друг другу долги, считаете ли вы основным активом - наличные деньги?

Александр Осин: Сейчас не кризис перепроизводства. Существует весьма большой объем недостатка инвестиций в широком спектре отраслей, при этом отложенный спрос в развивающихся странах остается весьма высоким. Наконец, актуальной остается угроза кризиса дефицита ресурсов в мировой экономике. Который может начаться уже в ближайшие 10 – 20 лет. «Спираль дефляции» в мировой экономике, о которой так много было сказано после начала кризиса, похоже, не спешит разворачиваться.

Согласно информации, вышедшей в прошедшую пятницу, индекс США за январь 2009 г. составил 0,0% годовых против своего среднего прогноза и значения предыдущего месяца, равнявшихся -0,1% и 0,15(г/г) соответственно. При этом, как показывают данные Bureau of Labor Statistics, сдерживающее влияние на показатели ценового давления в последние кварталы оказывало практически исключительно снижение цен на энергоресурсы.

В то же время, индекс динамики стоимости продуктов питания и напитков в январе т.г. составил 5,2%(г/г); жилье – на 2,6%(г/г), медобслуживание – на 2,6%, образование и услуги связи – на 3,6%, другие товары и услуги – на 3,3% за год.

Аналогичная ситуация наблюдается сейчас и в других развитых странах. Указанная выше ситуация, похоже, заставляет инвестиционные структуры «двигаться». При этом базу для активизации процесса финансовых вложений по-прежнему предоставляют ведущие регулирующие структуры. Я, все же рассчитываю на постепенное восстановление активности инвесторов финансового сегмента уже в обозримом будущем.

Анонимный пользователь: Облигации российских банков торгуются сейчас с серьезным дисконтом? Как вы считаете, есть смысл их покупать или это ненадежный актив?

Александр Осин: Ну, на самом деле большого дисконта я не вижу. Доходность большинства облигаций банков находится сейчас «в районе» отметки 20% годовых, что соответствует среднему показателю для первого «эшелона» рынка рублевых бондов. Хотя, разумеется, торговые спрэды на данном сегменте весьма широки, как впрочем, и в целом по рынку. Что касается инвестиционной привлекательности, то в среднесрочном периоде мы можем увидеть снижение доходности по данным бумагам в рамках общей рыночной тенденции. В то же время, с точки зрения ближайших лет вложения в облигации, в том числе – банков представляются сравнительно высокими в связи с растущим потенциалом увеличения инфляции в мировой экономике.

Анонимный пользователь: Стоит ли сейчас входить на фондовый рынок, или есть риск серьезных падений?

Александр Осин: Возможно, что – да. Средне- и долгосрочные риски роста инфляции, которые вновь материализуются в текущий момент оказывают инвестиционному сегменту сейчас, пожалуй, ключевую поддержку. «Бегство в качество» теряет актуальность. Да и некуда бежать.

Пользователь Sbobaka: Как вы думаете, какой должна быть минимальная сумма инвестиций? И куда лучше всего инвестировать?

Александр Осин: Любая, важно понять, что старость не за горами.

Долгосрочные инвестиций в ТЭК, АПК, высокие технологии, инфраструктуру очень актуальны в данный момент. Это относится и к акциям предприятий указанных отраслей экономики.

Анонимный пользователь: В какой валюте держать средства наиболее безопасно в период кризиса? На днях прочел, что кризис не коснулся Албании - может, есть смысл на все деньги купить их валюту, к сожалению, не помню, как она называется.

Александр Осин: Не стал бы вкладываться сейчас в валюты «периферии» ЕС. Ситуация в европейских финансах очень сложна. Косвенно это может в итоге, в ближайшие годы отразиться и на албанском леке.

Анонимный пользователь: Почему весь мир содрогается от кризиса, а Ближнего Востока он не коснулся? Там что, нет банков? Или в чем причина?

Александр Осин: Экономики стран Содружества Государств Залива (GCC) в последние десятилетия были обеспечены финансовыми ресурсами, полученными за счет продажи нефти, и не нуждались во внешних источниках рефинансирования. Психология, высокий уровень жизни населения и высокая роль государства в макроэкономических процессах не способствовали росту в регионе потребительских и ипотечных кредитных «пузырей». За счет сравнительно низкой себестоимости добычи, даже сегодняшняя дешевая нефть не вызывает в этих странах бюджетных дисбалансов. Кроме того, значительны и финансовые резервы указанных стран.

Анонимный пользователь: Скажите, пожалуйста, с чего начинается эффективное управление личным капиталом? Как этому можно научиться и можно ли? Есть ли шансы у начинающих не жить от зарплаты до зарплаты, а откладывать какие-то суммы и эффективно их преумножать?

Или обычным людям с обычными доходами глупо заморачиваться? Да и какой у нас капитал, по большому счету - смех один...

Ярослав Кабаков: Эффективное управление личными финансами, как правило, начинается с планирования. Планирование призвано помочь инвестору достигнуть цели – какой-либо определенной мечты. Поскольку данная мечта материальна, ее достижение можно спланировать с учетом времени инвестиций и финансовых возможностей инвестора.

Учитывая, что для достижения цели инвестор должен расходовать свободные средства, перед ним встает задача оптимизации доходов и расходов. Расходы можно оптимизировать, осуществляя их постоянный учет в специальных компьютерных программах, на бумаге или другими способами. Данная мера позволит выявить нецелевые расходы, за счет сокращения которых можно увеличить объем инвестиций. Следует также попытаться оптимизировать и доходы – например, путем получения дополнительного заработка, это не всегда возможно, однако ускорит достижение цели.

Анонимный пользователь: Скажите, должен ли хороший инвестор обладать особым складом ума и какими-то психологическими особенностями? Если да, то какими?

Ярослав Кабаков: В теории хороший инвестор не должен обладать особым складом ума, однако практика показывает, что это все же необходимо. Инвестор, прежде всего, должен уметь адекватно воспринимать ситуацию, реально оценивая доходность того или иного финансового инструмента. Для нормального инвестора валютная доходность на уровне 10-15% за вычетом инфляции является вполне приемлемым показателем – он, как правило, не гонится за «синицей в небе», предпочитая стабильный доход. Ошибка многих инвесторов заключается в том, что они неадекватно оценивают риски инвестиций в погоне за доходностью, в результате чего нередко теряют деньги. Среди качеств, свойственных эффективным инвесторам, я бы назвал бережливость и дотошность (в разумных пределах).

Пользователь contrra: на чём лучше всего сэкономить клерку в период кризиса для того, чтобы было что инвестировать?

Ярослав Кабаков: Для того чтобы понять, на чем можно сэкономить, необходимо вести тщательный учет своих расходов. В результате анализа записей за определенный период можно обнаружить, что достаточно серьезные суммы расходуются необоснованно. Среди таких сумм могут быть расходы на сигареты и алкоголь, развлечения, дорогие и ненужные покупки. При этом, в частности, нами подсчитано, что в течение жизни курильщик тратит деньги, сопоставимые со стоимостью автомобиля «Ока» (если он курит 1 пачку в день стоимостью 20 рублей). Таким образом, нужно понимать свои расходы, отказываться от вредных привычек и неоправданных расходов - как вариант, предпочесть общественный транспорт личному.

Пользователь Trainspotting: Как в стране, которая производит только внутренний долг, вообще возможны доходные в перспективе инвестиции? Откуда потом могут взяться деньги? Прошу ответить пространно и со ссылками на практику.

Ярослав Кабаков: Страна не может производить внутренний долг, она производит ВВП. В связи с развитием кредитных отношений с 1976 года мировая финансово-кредитная система стала носить название «кредитные деньги». Кредитные деньги выступают как в виде соответствующим образом оформленных бумаг (банкнот, чеков, векселей), так и в виде соответствующих записей на счетах (безналичные, электронные деньги). Таким образом, фактически сегодня реальная стоимость денег опирается на доверие, и эмитируемые деньги фактически являются синонимом слова «кредит». Исходя из этого, если с ВВП все будет в порядке, то и инвестициями все будет более-менее стабильно. При этом важно отметить, что структура ВВП по секторам экономики со временем может измениться, и сокращение доли определенного сектора будет означать для инвестора «просадку», в то время как вложение средств в перспективные отрасли с точки зрения структуры ВВП в будущем способно принести очень хорошую прибыль. Нужно найти именно тот актив, который будет генерировать прибыль. Например, если на вложенный рубль инвестиции приносят 20-30 копеек доходности – это будет отличный результат.

Пользователь Mikka: Есть ли смысл вкладывать сегодня деньги в пифы? Ведь, насколько я знаю, почти ни один из них не показывает доходности?

Ярослав Кабаков: Во второй декаде 2009 года есть надежда на исправление ситуации и постепенное оздоровление экономики, что вызовет рост интереса инвесторов к паевым инвестиционным фондам как одному из наиболее понятных финансовых инструментов. Как только инвесторы увидят улучшение финансовой ситуации, они станут активнее интересоваться вложениями в инструменты, позволяющие получить наибольший доход – акции и индекс. Таким образом, наиболее популярными среди инвесторов могут стать индексные ПИФы и в равной степени – все остальные. Вложения в паевые инвестиционные фонды мы считаем привлекательными как минимум до лета 2009 года, и эти вложения будут наиболее эффективными для тех, кто принял решение вкладывать средства на срок 2 года и более. Чтобы диверсифицировать риски, следует вкладывать средства в фонды, использующие различные инвестиционные стратегии. Наиболее оптимальной формулой будет инвестирование половины суммы инвестиций в фонды агрессивной стратегии и оставшихся средств – в ПИФы умеренной и консервативной стратегий.

Пользователь Sbobaka: А надо ли вообще вкладывать куда-либо деньги во время кризиса? Мне кажется, что так можно не только ничего не получить, но и вообще потерять остаток средств.

Ярослав Кабаков: Если деньги есть, вкладывать их необходимо, вопрос только заключается в выборе подходящего финансового инструмента. Учитывая, что в текущий момент многие сектора экономики и компании испытывают проблемы с долгами и ликвидностью, при инструмента инвестиций важно учитывать экономическую конъюнктуру. То есть, при покупке ценных бумаг конкретных эмитентов выбор следует останавливать на компаниях, являющихся лидерами в своих секторах, обладающих низким уровнем долговой нагрузки и устойчивой бизнес-моделью. Кроме того, в условиях дефицита кредитных ресурсов важным (если не определяющим) фактором при выборе бумаги является наличие господдержки компании.

Анонимный пользователь: Как Вы думаете, какие инвестиции наиболее доходны (при условиях среднего риска) в перспективе на срок от полугода до года? Насколько будет доходным вложение в акции "голубых фишек" на указанный срок? Какова будет доходность от вклада в золото? Или остановится на приобретении валюты?

Ярослав Кабаков: На короткий период эффективными будут вложения только в бумаги госкорпораций, которые в силу своего статуса не испытывают недостатка в кредитных ресурсах. Также достаточно привлекательно выглядят банковские вклады, обеспечивающие доходность на уровне 13-16% при высоком уровне надежности (если банк входит в ССВ). Вложения в «голубые фишки» будут также привлекательными, при этом важно выбирать компании, предоставляющие своим акционерам высокие дивидендные доходности.

Выбор валюты для инвестиций во многом будет зависеть от ситуации на сырьевых рынках. Например, рост цен на нефть будет способствовать укреплению рубля и валют других нефтедобывающих стран, в то же время нестабильность на сырьевом рынке будет способствовать укреплению доллара. При этом при вложении в валюту нужно размещать средства в финансовых инструментах, номинированных в этой валюте, что позволит получить дополнительную доходность. Что касается золота, то данный инструмент в данный момент находится на «хаях» в связи с высоким инвестиционным спросом, и цена на этот драгметалл будет сдуваться в случае оживления мировой экономики. Таким образом, дальнейшие перспективы металла зависят от сложности кризиса.

Анонимный пользователь: Какие активы имеют ценность в перспективы на 5-7 лет для вас лично? Только без общих фраз типа рынок восстановится и все будут в шоколаде (или в коммунизме).

Ярослав Кабаков: В первую очередь, это госкомпании, сектор недвижимости (в случае снижения цен до $1,5-2 тыс. за кв. м), депозиты, канадский и австралийский доллар. Если говорить о российских акциях, то доходными могут быть инвестиции в привилегированные акции Ростелекома, Сургутнефтегаза, Сбербанка и ВТБ (скорее, в перспективе 2-3 лет). Основной вопрос при прогнозировании на столь длительный период – не произойдет ли структурных изменений в существующей финансовой системе, что не исключено с учетом политики, которую проводили США и Европа, активно накачивая свои экономики эмитированными деньгами. Если крупных дефолтов не произойдет, такие активы, как недвижимость, ценные бумаги и другие финансовые инструменты покажут впечатляющую доходность.

Пользователь Aleks679: Посоветуйте, пожалуйста, куда надежнее всего вложить небольшие, по меркам рынка, средства (в пределах 100 тыс. руб) на длительный срок - от 2-х лет. Разумеется, при наибольшей прогнозной доходности. Есть ли смысл дробить портфель на много разных бумаг, или вложиться в 2-3 "голубые фишки"? Спасибо

Ярослав Кабаков: Наиболее перспективными с точки зрения надежности и доходности являются компании с госучастием и т.н. «госбанки». Диверсифицировать портфель, безусловно, надо – необходимо распределить его не менее чем среди 5 бумаг (2-3 бумаги – мало), причем отдавая предпочтение «голубым фишкам». Инвестирование в бумаги второго эшелона довольно рискованно. Дело в том, что вначале рост инвестиционной активности будет происходить именно в первом эшелоне, и лишь затем распространится на компании второго эшелона. Только когда в сегменте «голубых фишек» рост начнет завершаться, имеет смысл выбирать наиболее перспективные компании второго эшелона.

Анонимный пользователь: Насколько уязвимым в условиях кризиса является вложение средств в приобретение высокотехнологичных проектов?

Ярослав Кабаков: Многие ожидали, что падение мировых цен на нефть позволит увеличить объемы инвестиций в хай-тек, однако этого не произошло. Приобретение высокотехнологичных проектов в текущих условиях является очень уязвимым с точки зрения инвестирования. Ликвидность данного рынка крайне низка, спроса на такие проекты практически нет, при этом уровень рисков при инвестировании в хай-тек в условиях кризиса достаточно велик. Тем же, кто планирует вкладывать в высокотехнологичные проекты, следует учитывать, что это будут инвестиции на очень долгий срок.

Пользователь Trainspotting: Возможен ли положительный экономический эффект от инвестирования заёмных средств? Если да, то где, сколько и под какие проценты рекомендуется занимать? Желаемая в итоге сумма - 800 т.р., желательные сроки - 3 года.

Ярослав Кабаков: Возможен, если выгода превышает расходы на кредит. Привлеченные посредством банковского кредита заемные средства не совсем удобны в силу того, что погашение кредита в основном осуществляется аннуитентными платежами, что заставляет отвлекать деньги из оборота. Если речь идет о маржинальных кредитах, то с плечом работать можно, но очень аккуратно, не увлекаясь в привлечении заемных средств. В текущих ценах наиболее оптимальным будет получение кредитного плеча на уровне 0,5, что позволяет частично нивелировать риски. Кстати, ставки по брокерским кредитам вполне привлекательны – на уровне 14%.

Анонимный пользователь: Знаю, что существуют различные курсы и школы для подготовки инвесторов. С какими основными проблемами эти заведения сталкиваются?

Ярослав Кабаков: Основные проблемы, с которыми сталкиваются школы подготовки инвесторов – это низкий уровень финансовой грамотности населения. Многие граждане с трудом представляют, куда можно вложить свои сбережения и где можно научиться эффективному управлению финансами. В результате до школ подготовки не доходит существенная масса инвесторов. Кроме того, те граждане, которые приходят на курсы, зачастую имеют завышенные ожидания по отношению доходности финансовых инструментов и не готовы воспринимать инвестиции как длительный и кропотливый труд, требующий значительных знаний. Многие считаю инвестиции игрой, что не совсем так. Ну, и третье – недостаточная господдержка развития инвестиций. Рассчитываем, что в ближайшие годы вопросу повышения финансовой грамотности государство будет уделять больше внимания.