Банк России показал масштаб бедствия

За неделю с 5 по 12 сентября международные резервы РФ снизились на $13,3 млрд — с $573,6 млрд до $560,3 млрд. С 1 августа снижение достигло $37 млрд — об этом свидетельствуют опубликованные вчера данные ЦБ (см. график). В 2008 году большее снижение было зафиксировано лишь 8-15 августа, оно было связано с резким снижением курса евро к доллару и оттоком капитала на фоне войны в Грузии. В качестве противодействия оттоку капитала ЦБ в августе позволил ослабление курса рубля к бивалютной корзине ($0,55+ €0,45) с уровня 29,3 руб. в начале августа до 30,4 руб. в сентябре.

Все экономисты, с которыми "Ъ" в последние дни обсуждал различные аспекты финансового кризиса, с нетерпением ждали выхода этого показателя — по изменению международных резервов можно оценить, насколько велик был отток капитала. Напомним, многие экономисты считают, что это основная или по крайней мере одна из основных причин кризиса ликвидности и падения фондового рынка. Если с российского рынка капитала ушли десятки миллиардов долларов, это может быть главной причиной кризиса, если единицы — надо искать другие. Экстренные потребности банковской системы в ликвидности в первой половине сентября достигали более чем 350 млрд руб., или $15 млрд,— именно таков был до вчерашнего дня уровень операций репо ЦБ.

Оперативные оценки чистого оттока капитала, сделанные различными экономистами и ЦБ, в последнее время — в августе и на отчетной неделе — резко расходятся. Так, по итогам августа первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев говорил об оттоке лишь $4,6 млрд, в то время как "Ъ" называли и $15 млрд, и $20 млрд. Оценки за 5-12 сентября разошлись не менее сильно — аналитики считают, что отток больше, чем это склонен признавать ЦБ. Рори Макфаркуар и Анна Задорнова из Goldman Sachs (их модель в прошлом давала оценки, ближе всего совпадавшие с официальными данными ЦБ) пишут в сегодняшнем отчете, что зафиксирован "новый рекорд чистого оттока капитала в $15,7 млрд, только 11-12 сентября — пока набирала ход распродажа на российском рынке — страну покинуло до $7 млрд". А всего, по их оценке, "со второй недели августа" отток капитала составил $42,3 млрд, тем самым отток с начала 2008 года составил уже $15 млрд.

У Михаила Хромова из Центра стратегических исследований Банка Москвы оценки значительно ниже — "порядка $5 млрд за неделю и $15 млрд, максимум $20 млрд с начала августа". Близкие оценки дают и другие аналитики. Иными словами, даже минимальные оценки оттока близки по порядку величины к объему операций репо, однако масштаб мер, принятых правительством и ЦБ (см. стр. 1), говорит о том, что власти опасаются того, что справедлива максимальная оценка.

Так или иначе, масштабы оттока капитала из России в первой половине сентября, свидетельствуют данные ЦБ, пока полностью объясняют кризис — если ЦБ действовал, исходя из оттока, данные о международных резервах по текущей неделе вновь покажут существенное их снижение, соответствующее масштабам взятой банковской системой у ЦБ и Минфина ликвидности. Более точные данные о масштабах оттока даст лишь оценка платежного баланса ЦБ — первые оценки баланса на сентябрь будут опубликованы в первых числах октября. Именно тогда аналитики смогут обоснованно оценить, насколько избыточны были действия ЦБ и Белого дома по спасению банковской системы и насколько сильны будут негативные последствия от вливаний ликвидности в финансовую систему в ближайшие два-три месяца.