КИТ Финанс

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА ПОДДЕРЖАЛА РОССИЙСКУЮ

Дешевые деньги и стабильные цены. Вторая волна кризиса так и не накрыла мировую и российскую экономику, а наличие избыточной ликвидности и стабильные инфляционные ожидания способствовали росту цен на товарно-сырьевых и фондовых рынках. Основные мировые экономики не спешили менять денежно-кредитную политику, а первые сигналы о восстановлении экономики вселили уверенность в правильности выбранных мер. В первом полугодии 2010 г. ситуация вряд ли изменится, умеренные темпы выхода из рецессии и приемлемые прогнозы по инфляции будут удерживать низкие процентные ставки, тогда как экстренные меры по поддержке экономики начнут постепенно сворачиваться, а более серьезные изменения могут произойти уже во втором полугодии, когда на смену дешевым деньгам придут реальные показатели спроса и предложения.

КРИЗИС ДАЛ НОВЫЕ ОРИЕНТИРЫ ДЛЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

Экономика РФ расти будет, но медленно. Кризис 2008–2009 гг. всецело отразился на состоянии российской экономики и показал ее незрелость – в условиях снижения цен на энергоносители и в отсутствие внешнего финансирования падение российской экономики оказалось одним из наиболее глубоких в мире. В то же время кризис заставил обратить внимание на низкую производительность труда, недостаточную диверсификацию и неэффективность госрасходов, и первые позитивные эффекты появились уже в 2009 г.

Правительству вряд ли удастся быстро устранить существующие недостатки экономического устройства, но определенные шаги будут предприняты, возможно, уже в 2010 г. Увеличение размера пенсий и замедление инфляции поддержит рост доходов населения, реформы будут способствовать повышению эффективности российской промышленности, а стабильный рубль – определять привлекательность инвестиций в российские активы.

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ – ОПТИМИЗМ В ЦЕНАХ, РИСКИ ТОЖЕ

Рост 2009 г. – на ликвидности и эмоциях. Стремительный рост стоимости акций и долговых инструментов в 2009 г. происходил на фоне избыточной ликвидности и переоценки рисков. Рост аппетита к риску и позитивные сигналы о восстановлении мировой экономики способствовали повышению спроса на российские активы. Отечественные компании демонстрировали значительное улучшение показателей, но в первую очередь за счет эффекта низкой базы и более благоприятных внешнеэкономических факторов. И, несмотря на значительные показатели роста, стоимость российских активов все еще ниже по сравнению с развитыми и даже развивающимися странами, что отражает сохраняющиеся риски.

ИЗБИРАТЕЛЬНЫЕ ПОКУПКИ ПРИНЕСУТ ПРИБЫЛЬ

Ставка на рост, рентабельность, реформы. 2010 г. вряд ли будет столь же позитивным для рынков капитала, каким был 2009 г. На рынке долговых инструментов интерес инвесторов привлекут рублевые облигации с фиксированным доходом и новые размещения, однако забывать о кредитных рисках по-прежнему не стоит. На рынке акций в поле зрения попадают сектора и компании, которые смогут показать высокие темпы роста доходов благодаря восстановлению экономики и сокращению издержек. Кроме того, реализация реформ, направленных на повышение эффективности, модернизацию производства и создание новых мощностей, также будет важным фактором, определяющим привлекательность бумаг, а корпоративные процедуры дадут повод для спекулятивных игр".

Полная версия Стратегии Кит-Финанс (скачать 3.1 МБ)

Банк Москвы

"Мировая экономика будет уверенно восстанавливаться, но предкризисные уровни достигнуты не будут.

Доллар будет оставаться слабым, а цены на сырьё высокими. В то же время никаких коллапсов не произойдёт: среднегодовой курс евро/доллар – 1.50, Urals - $77.5.

Центральные банки не будут спешить с повышением процентных ставок. Если ФРС и начнет повышать ставку, то не ранее осени. Инфляционные опасения в течение года будут нарастать, и в какой-то момент приведут к серьёзной коррекции на фондовых рынках /возможно, это произойдёт уже весной/.

Возвращение мировых фондовых рынков на предкризисные уровни маловероятно. Если это произойдёт, то будет скорее напоминать пузырь.

При текущих ценах на нефть рубль продолжит укрепляться. Наш прогноз курса доллар/рубль на конец года – 27.5.

Российская экономика вырастет на 7 %, инфляция снизится до 5.5 %, восстановление внутреннего спроса может оказаться более сильным, чем прогнозируется сейчас.

Процентные ставки на внутреннем долговом рынке продолжат снижаться /по крайней мере, в первые месяцы года/. Доходности blue chips мы видим на уровне 7.5-8 %, 2-й эшелон – 9.5-10.0 % годовых. Спрэды к ОФЗ для blue chips сократятся менее чем до 100 б.п.

Наша цель по индексу РТС на конец 2010 года – 1800 пунктов. Мы не удивимся, если эта цель будет достигнута уже весной.

Нашими топ-рекомендациями на рынке акций являются: в голубых фишках – Газпром (GAZP), Лукойл (LKOH), Сбербанк (SBER), Евраз (EVRZ), ФСК (FEES); во втором эшелоне – Новатэк (NVTK), Распадская (RASP), Северсталь (CHMF), МРСК Холдинг (MRSK), ОГК-4 (OGKD)”.

Полная версия Стратегии Банка Москвы (скачать 1.3 МБ)

 Арбат Капитал: "Быки" и "медведи" в тигровых шкурах

Прочитав стратегию, Вы узнаете наши прогнозы по:

Полная версия Стратегии Арбат Капитал (скачать 938 КБ)

Стратегия 2010. Российская экономика: падение спроса и инвестиций в условиях кредитного сжатия, - Владимир Евстифеев, Банк Зенит

"Оценивая ожидания по внешним факторам, наш прогноз по российской экономике в 1П2010 г. базируется на стагнации. Благодаря низкой базе 2009 г., вероятно, мы увидим символический рост отдельных показателей. Ресурс подъема экономики благодаря началу восстановления запасов должен быть оказан в первом полугодии следующего года, однако его эффект будет слишком кратковременным, чтобы начать полноценный рост после рецессии. Во 2П2009 г. российская экономика фактически находится немногим выше уровня дна, достигнутого во втором квартале, кроме того, отдельные показатели, характеризующие внутренний спрос, продолжают снижаться.

Прогноз основных индикаторов РФ (% г/г)

Аналогии с экономикой США, где, по нашему мнению, слабый подъем должен начаться благодаря активизации инвестиционной активности, в российских условиях может и не произойти. Причиной тому является продолжающееся падение благосостояния населения и, как следствие, снижение производственной активности, ориентированной на внутреннее потребление. Показатели внешнего сектора, безусловно, будут поддерживать экономику "на плаву", однако говорить о полномасштабном восстановлении еще слишком рано.

В отношении инвестиций можно отметить, что основой для их активизации должно стать восстановление кредитного рынка. Мы ожидаем, что условия для этого продолжать улучшаться. /снижение ставок Центробанка и высокий уровень ликвидности в банковской системе/. В то же время, в российской экономике, наблюдается дисбаланс распределения ликвидности, даже более чем это происходит в США, целевые программы господдержки затрагивают лишь ключевые банки и предприятия. Приоритетом для крупных банков станут заемщики добывающих отраслей, ориентированных на экспорт. Однако говорить о восстановлении в обрабатывающих отраслях пока не приходится: их охватила полномасштабная рецессия, поэтому активизация производства здесь возможна лишь после улучшения в сфере конечного потребления.

Инфляционные процессы, вероятно, будут приглушены на протяжении 1П2010 г. В случае роста цен на нефть, инфляция все равно продолжит оставаться в подавленном состоянии из-за слабости потребительских расходов. Однако мы не исключаем, что в 1К2010 г. вероятен умеренный рост ценового давления. Помимо традиционных факторов, - это будет ответной реакцией экономики, на повышение цен на нефть в 2К-3К2009 г. По итогам всего 2010 г. инфляция, вероятно, будет оставаться умеренной, поэтому мы уверены, что Центробанк продолжит курс на смягчение монетарной политики.

С точки зрения денежно-кредитной политики Центробанка, мы ожидаем развития дальнейшего курса на смягчение.

Замедление инфляционных процессов продолжится в 1П2010 г., что позволит ЦБ снизить ключевые ставки еще на 100-200 б.п. Снижение ставок позитивно отразится на кредитном рынке, однако в отношении ограничения притока Ѓбгорячих денегЃв эта мера может не сработать. ЦБ снижает ставки довольно осторожно, что вполне укладывается в рамки снижения доходности инвестиций на развивающихся рынках. Таким образом, снизив ставку рефинансирования до 7-7.5%, Центробанк не исключит проблему активных спекуляций нерезидентов: в условиях близких к нулю долларовых ставок, доходность carry trade останется на привлекательном уровне.

Перспективы рубля нам кажутся довольно оптимистичными. Мы полагаем, что рубль будет оставаться сильным в перспективе 1П 2010 г. В значительной мере российская валюта будет укрепляться под воздействием внешних игроков, тогда как внутренние участники рынка могут также снизить долю валютных сбережений, желая прокатиться на волне укрепления рубля. Наш прогноз строится на ожиданиях сохранения повышенного спроса на рисковые активы, который, в свою очередь, вызван комфортными условиями денежно-кредитных рынков основных мировых валют. Темпы восстановления ключевых экономик нельзя назвать быстрыми, однако очевидно, что острую фазу спада мы уже прошли. Из этого следует, что Центробанки тех стран, которые являются основными ЃбпоставщикамиЃв дешевой ликвидности на мировой рынок, начнут затягивать пояса монетарной политики очень осторожно. Это станет ключевым условием для накачивания финансовых рынков, в котором рубль и рублевые активы являются неотъемлемыми составляющими спектра рисковых активов".

Полную версия стратегии (скачать 554 КБ) 

Стратегия на 2010 год. Завершаем биржевой 2009 год и с оптимизмом смотрим на следующий, - Станислав Клещёв, ВТБ 24

Сегодня последние биржевые торги в 2009 году. Очевидно, что в условиях нейтрального закрытия торгов в Штатах за 75 минут торгов на ММВБ вряд ли произойдет что-то существенное. Тем более, что этого не случилось в течение последних 2 недель.

Конечно, возможно, что кто-то захочет "подрисовать" для переоценки цены закрытия по отдельным бумагам сегодня, но вряд ли по ликвидным бумагам отклонения превысят 1-1.5%. Поэтому спокойно доторговываем этот год, который оказался чрезвычайно удачным для "быков".

Индексы ММВБ и РТС стали в этом году в числе лидеров роста среди emerging markets, прибавив около 120%. Рассчитываем, что сохранение мягкой монетарной политики ведущих центробанков и стимулирующих мер правительств окажут свое позитивное воздействие на фондовые рынки в следующем году. Более подробно с нашим видением конъюнктуры глобальных рынков на ближайшую перспективу Вы можете ознакомиться в нашем свежем макроэкономическом обзоре.

Поздравляем с наступающим Новым Годом!

Полная версия Стратегии

Другие материалы по теме: