Газпром - продать нельзя оставить
 |
Сообщение премьера Путина о возможной приватизации "Газпрома", самой дорогой компании России (капитализация компании - 141 млрд. долларов, 7-е место в мире), является, на мой взгляд, неофициальным пунктом в предвыборной программе кандидата на пост президента.
Разговоры о нерыночной российской экономике и методах ее демонополизации всегда актуальны, а тем более в преддверии выборов. В этом смысле готовность к широкомасштабным преобразованиям может привлечь внимание электората. Кроме того, приватизация "Газпрома" служит сигналом для западных инвесторов: вполне вероятно, что ведутся "закулисные" переговоры с влиятельными партнерами.
Однако конкретного срока приватизации премьер-министр не назвал, сказав лишь, что "всему свое время". Учитывая, что газовая компания по стоимости до сих пор не вышла на докризисный уровень (332 млрд. долларов на конец 2007 года), а также тот факт, что предприятие является одним из крупнейших налогоплательщиков, время еще не пришло.
Стоит отметить, что планируемую в 2012 году приватизацию ряда крупнейших государственных компаний, в том числе "Транснефти", "Роснефти", "Русгидро" и др., по мнению вице-премьера И.Сечина, следует отложить в виду "экономически неэффективной продажи в настоящее время". Он считает, что сейчас невозможно оценить стоимость компаний, кроме того, приватизацию следует проводить лишь после "формирования полноценной, способствующей экономическому росту модели регулирования" в соответствующих отраслях.
Представляется, что подобные высказывания будут применены и к "Газпрому" после проведения выборов. В данном случае "камнем преткновения", вероятно, станут масштабные инвестиционные проекты, до реализации которых стоимость компании не сможет существенно вырасти. Напомню, что согласно опубликованной 2 февраля отчетности за 3 квартал 2011 года, капвложения газового концерна привели к отрицательному свободному денежному потоку и уязвимому положению в случае возможного спада на мировых финансовых рынках. В 2012 году, согласно инвестпрограмме, капвложения уменьшатся, однако по-прежнему останутся на высоком уровне. Так, в ближайшие 8 лет монополия собирается инвестировать в завершение основных трубопроводных строек 400 миллиардов рублей. Таким образом, скорее всего, озвученный премьером план по приватизации "Газпрома" будет отложен на несколько лет.
В будущем преимуществом такого шага является, естественно, возможность более эффективного управления предприятием как коммерческой организацией. Государственные компании проигрывают конкурентную борьбу вследствие своей неповоротливости, отсутствия стимулов и идей. Реформирование газового сектора, приход иностранных инвесторов могут качественно улучшить показатели работы предприятия.
А главный "минус" приватизации - возникновение конфликта интересов между акционерами и рост цен в рыночных условиях.
В случае, если "Газпром" будет следовать своей инвестпрограмме, положение компании может улучшиться. Кроме того, газовый гигант закладывает в бюджет 2012 года довольно высокие дивиденды - около 8,5 рублей на акцию и доходность в 4,7%. В настоящее время наша рекомендация - держать ценные бумаги "Газпрома".
Елена Туржанская, аналитик
09/02/2012