У ПИФов облигаций кончилась доходность: Переоценка активов по новому предложению ФСФР грозит пайщикам убытками

Доходность ПИФов облигаций за последнюю неделю августа снизилась в разы: в среднем по двадцатке фондов-лидеров недели она упала до 0,59% по сравнению с 5,9% неделей раньше и 2,3%, которые лидеры рынка показали в конце июля. Фонды эти консервативные, и такие скачки для них нетипичны. При этом никаких катаклизмов на рынке корпоративных бондов замечено не было, а небольшой рост котировок (индекс IFX-Cbonds вырос за неделю на 0,25%) мог вызвать только обратный эффект – паи должны были вырасти из-за удорожания бумаг.

Участники рынка связывают падение доходности облигационных ПИФов с переоценкой дефолтных бумаг по рынку согласно рекомендациям ФСФР, опубликованным в середине прошлой недели. По этим рекомендациям, в течение первой недели после дефолта бумага оценивается по последней преддефолтной рыночной котировке, а в последующие 30 дней ее цена постепенно снижается до нуля. ФСФР таким образом попыталась избавить портфели инвестфондов и НПФ от «дутой» стоимости дефолтных бумаг, которые на самом деле стоят 10 – 20% от номинала.

Двумя месяцами раньше регулятор решил поддержать участников рынка и рекомендовал совсем другую схему – оценивать дефолтные бумаги по номиналу до тех пор, пока эмитент либо не погасит свои обязательства, либо официально не станет банкротом. Управляющие воспользовались советом и переоценили бумаги, благодаря чему доходность ОПИФов облигаций стабильно росла весь июль и часть августа, обгоняя порой доходность ПИФов акций. Были и курьезы: в конце августа УК «Ак Барс Капитал» приостановила операции по одному из фондов из-за роста стоимости паев почти на 24%, поскольку стоимость одной из бумаг, входящих в портфель, после дефолта взлетела в 10 000 раз относительно своих рыночных котировок. Розничные пайщики толпой повалили в облигационные ПИФы: только в первой половине июля приток денег в них составил 200 млн рублей, в то время как все остальные фонды потеряли в сумме 400 млн рублей.

С точки зрения оздоровления рынка ФСФР сделала разумный ход, попытавшись избавить рынок от дефолтных «приписок», однако крайними, как всегда, окажутся пайщики. Руководитель инвестиционного комитета НАПФ Андрей Жуйков советует им внимательней присмотреться к структуре портфелей фондов, а управляющим – честно рассказать о перспективах дефолтных бондов своим клиентам: пусть те принимают решение осознанно.

В выигрыше могут оказаться только пайщики тех фондов, управляющие которых изначально списали с баланса все дефолтные бумаги. Доходность в таких фондах может даже внезапно вырасти, если эмитент вдруг начнет гасить свои долги перед инвестором. Тем же, кто купил паи фондов с высоким содержанием дефолтных бондов в портфелях, не поздоровится. Им предстоит падение стоимости паев. Причем пайщики, которые решат погасить паи и забрать деньги, вынудят управляющих продавать ликвидные активы для пополнения «кассы». А это только усугубит ситуацию. В таких фондах в выигрыше будут те, кто «убегут» первыми. Последним же достанутся жалкие огрызки.